Δείτε πώς η αμερικανική οικονομία θα μπορούσε να ξεφύγει από την ύφεση το 2023
Η αμερικανική οικονομία οδεύει προς το 2023 αντιμετωπίζοντας την πιο αναμενόμενη ύφεση στην ιστορία. Μετά από όλα, όλοι ξέρουν ότι μια συστολή έρχεται. Μετά από ένα χρόνο που δαπανήθηκε για την καταπολέμηση του αφανούς πληθωρισμού που οδήγησε στην αύξηση των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ για να επιβραδύνει την οικονομία, στην πραγματικότητα δεν υπάρχει εναλλακτική λύση. Οι καταναλωτές περιορίζονται, οι εταιρείες ανακοινώνουν απολύσεις και οι περισσότεροι οικονομολόγοι της Wall Street βλέπουν μια περίοδο αρνητικής ανάπτυξης να έρχεται. Αυτό σημαίνει ότι μια ύφεση πρέπει να είναι στα χαρτιά. Σωστά? Οχι τόσο γρήγορα. Ναι, η ανάπτυξη είναι πιθανό να κυμανθεί μέσα από τη λάσπη όπως συνέβη το 2022. Αλλά η αργή ανάπτυξη δεν σημαίνει ότι δεν υπάρχει ανάπτυξη και δεν σημαίνει ότι η αρνητική ανάπτυξη είναι βεβαιότητα. «Η επόμενη χρονιά σε οποιοδήποτε σενάριο θα είναι μια δύσκολη χρονιά, ένας αγώνας», δήλωσε ο Mark Zandi, επικεφαλής οικονομολόγος στο Moody’s Analytics. «Οι πιθανότητες είναι, με λίγη τύχη και λίγη επιδέξια χάραξη πολιτικής, θα αποφύγουμε μια πλήρη ύφεση». Φόβος για τη Fed Υπάρχουν πολλά να αποσυμπιεστούν στη δήλωση του Zandi, ιδιαίτερα στο τελευταίο μέρος. Πρώτον, σχετικά με την ιδέα της «επιδέξιας χάραξης πολιτικής» σε αυτό που φαίνεται να είναι ένα σταυροδρόμι για την οικονομία σχεδόν των 26 τρισεκατομμυρίων δολαρίων των ΗΠΑ. Είναι οι μηχανορραφίες της πολιτικής που έχουν αναστατώσει περισσότερο τους επενδυτές φέτος, και αυτό που αποτελεί τον μεγαλύτερο κίνδυνο – και την ευκαιρία – για το τι πρόκειται να ακολουθήσει. Η δημοσιονομική και νομισματική πολιτική μετατράπηκε από ένα τεράστιο αντίθετο άνεμο το 2021 σε ένα μεγάλο αντίθετο άνεμο το 2022 και αποτελεί τεράστιο ερωτηματικό για το 2023. Οι επενδυτές ανησυχούν ότι οι επιθετικές προσπάθειες της Fed να μειώσει τον πληθωρισμό θα επιβραδύνουν την οικονομία τόσο πολύ που θα υπάρξει συρρίκνωση . Αφού ενημέρωσε άσχημα τις προοπτικές της για τον πληθωρισμό το 2021, η Fed αύξησε τα επιτόκια αναφοράς κατά 4,25 ποσοστιαίες μονάδες φέτος μέσω μιας σειράς αυξήσεων που ξεκίνησαν τον Μάρτιο. Είναι η πιο αυστηρή εφαρμογή που έχει εφαρμόσει η κεντρική τράπεζα από τις αρχές της δεκαετίας του 1980, η οποία όχι τυχαία ήταν η τελευταία φορά που ο πληθωρισμός ήταν τόσο υψηλός. Ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ είναι ξεκάθαρος ότι τα επιτόκια θα ανέβουν και θα παραμείνουν ανοδικά μέχρι να υπάρξουν «ουσιώδεις» κινήσεις που να δείχνουν ότι ο πληθωρισμός έχει σταματήσει. Αλλά ήταν επίσης προσεκτικός σχετικά με το τι ακριβώς θα αποτελούσε ουσιαστική πρόοδο, οπότε αυτό δημιούργησε ένα μεγάλο άγνωστο για το πόσο αυστηρή θα είναι η νομισματική πολιτική. Το δεύτερο μέρος του αποσπάσματος του Zandi έχει επίσης νόημα: Τι συνιστά «απόλυτη ύφεση»; Για κάποιους, τα δύο διαδοχικά τρίμηνα αρνητικής ανάπτυξης που ξεκίνησαν το 2022 ήταν αρκετά για να πούμε ότι οι ΗΠΑ ήταν σε ύφεση, καθώς πληρούσαν τον μακροχρόνιο συμβατικό ορισμό. Αλλά καμία ύφεση δεν έχει δει το είδος των κερδών θέσεων εργασίας που παρατηρήθηκαν καθ’ όλη τη διάρκεια του 2022 – κατά μέσο όρο σχεδόν 400.000 το μήνα – επομένως είναι ευρέως αμφίβολο ότι το Εθνικό Γραφείο Οικονομικών Ερευνών, που θεωρείται ο ανεπίσημος διαιτητής των επεκτάσεων και των συρρικνώσεων, θα καλέσει το 1,6% και το 0,6% αντίστοιχες μειώσεις το 1ο και το δεύτερο τρίμηνο σε ύφεση. Πραγματικά νιώθω πιο αισιόδοξος σήμερα για μη ύφεση από ό,τι έχω κάνει εδώ και αρκετό καιρό». Ο επικεφαλής οικονομολόγος της Moody’s, Mark Zandi Zandi, δήλωσε ότι πιστεύει ότι μια ανθεκτική αγορά εργασίας και ένας εύρωστος καταναλωτής που εξακολουθεί να είναι οπλισμένος με αγοραστική δύναμη θα μπορούσε επίσης να κρατήσει το 2023 μακριά από το κόκκινο. «Οι καταναλωτές είναι σκληροί. Δεν χρειάζεται να ξοδεύουν σε εγκατάλειψη, απλώς πρέπει να κάνουν το κομμάτι τους», είπε. «Πραγματικά αισθάνομαι πιο αισιόδοξος σήμερα για μη ύφεση από ό,τι έχω κάνει εδώ και αρκετό καιρό». Ωστόσο, ο Zandi αναγνώρισε ότι δεν υπάρχουν πολλά να περιμένουμε το επόμενο έτος, ακόμη κι αν οι ΗΠΑ παρακάμψουν τον πραγματικό χαρακτηρισμό της ύφεσης. Προσθέτει αύξηση του ΑΕΠ μόλις 0,9% για το έτος — θετική αλλά μόλις και όχι αντιπροσωπευτική μιας οικονομίας που θα προκαλέσει εκτεταμένο πόνο μετά την έκρηξη του 2021, όταν μια ανάκαμψη μετά το lockdown οδήγησε στην υψηλότερη αύξηση του ΑΕΠ από το 1984. Ουσιαστικά, η οικονομία χωρίζεται σε τρεις πιθανότητες για το 2023, καθεμία εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το πόσο μακριά πρέπει να φτάσει η Fed για να καταπνίξει τον πληθωρισμό: Η υπόθεση ταύρου έχει έναν ανθεκτικό καταναλωτή, τον πτωτικό πληθωρισμό και μια Fed που δεν χρειάζεται να σφίξει την οικονομία σε ύφεση. Το αποτέλεσμα είναι σταθερή —αν και μη θεαματική— ανάπτυξη. Η περίπτωση: Ένας περιορισμένος καταναλωτής και μια Fed που πρέπει να είναι ακόμη πιο επιθετική για να μειώσει τον πεισματικά υψηλό πληθωρισμό έχει ως αποτέλεσμα μεγάλες απώλειες θέσεων εργασίας και ύφεση χειρότερη από τη «ρηχή» συρρίκνωση που έχουν προβλέψει πολλοί οικονομολόγοι. Η κεντρική πρόβλεψη για τη Wall Street μοιάζει με αυτό: Η Fed αυξάνει τα επιτόκια και τα διατηρεί εκεί, σχεδόν σύμφωνα με τις προσδοκίες της αγοράς, με αποτέλεσμα μια ήπια ύφεση, κάποια απώλεια θέσεων εργασίας αλλά όχι τη «σκληρή προσγείωση» που φοβούνται οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής. Πώς θα μπορούσε να μοιάζει μια ύφεση Λίγοι αν οποιοσδήποτε από τους οικονομολόγους συναδέλφους του Zandi αισθάνεται πολύ καλύτερα για το τι είναι μπροστά. Μια πιθανότητα για το οικονομικό κλίμα είναι αυτό που ο Joseph Brusuelas, επικεφαλής οικονομολόγος στην εταιρεία συμβουλευτικών υπηρεσιών RSM, αποκαλεί «μη συγχρονισμένη ύφεση». Αυτό ουσιαστικά σημαίνει ότι ορισμένα τμήματα της οικονομίας θα αισθάνονται ότι βρίσκονται σε ύφεση ενώ άλλα όχι. Είναι μια αρκετά δημοφιλής άποψη μεταξύ των οικονομολόγων που πιστεύουν ότι ζούμε σε μοναδικές στιγμές όπου τα οφέλη και το κόστος των κινήσεων πολιτικής δεν κατανέμονται ομοιόμορφα. «Ορισμένοι τομείς της οικονομίας μπορεί να μην αισθάνονται ότι βρίσκονται στην πραγματικότητα σε ύφεση. Απλώς πρόκειται να προσεγγίσει την αργή ανάπτυξη», είπε. «Ο μόνος λόγος που πρόκειται να το ονομάσω ύφεση είναι ότι θα δούμε να χάνονται πάνω από ένα εκατομμύριο θέσεις εργασίας τον επόμενο χρόνο». Αυτό δεν είναι τυχαίο. Η Fed στοχεύει συγκεκριμένα την καυτή αγορά εργασίας και τις συνοδευτικές αυξήσεις των μισθών της ως σημαντικό σημείο πίεσης για τον πληθωρισμό. Οι αξιωματούχοι της Κεντρικής Τράπεζας ελπίζουν ότι η προβλεπόμενη αύξηση του ποσοστού ανεργίας στο 4,6% από το σημερινό 3,7% θα προέλθει κυρίως από τη μείωση της ζήτησης και όχι από μαζικές απολύσεις. Αλλά ο Πάουελ έχει αναγνωρίσει ότι η επίλυση του πληθωρισμού πιθανότατα θα έχει ως αποτέλεσμα «κάποιο πόνο» για τους Αμερικανούς. Αυτή η αποδυνάμωση της αγοράς εργασίας θα είναι μέρος αυτού που η Michelle Meyer, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ στο Mastercard Economics Institute, αποκαλεί μια «δισχιδή οικονομία, όπου η αίσθηση είναι διαφορετική ανάλογα με τον τρόπο συμμετοχής σας». «Για ορισμένα μέρη της οικονομίας, θα αισθανθεί σαν μια πολύ βαθιά ύφεση. Για άλλα μέρη, θα είναι μια υγιής οικονομία ανάπτυξης, ιδιαίτερα στα μέρη της οικονομίας όπου βλέπουμε ισχυρή ζήτηση», είπε. Τα μεγάλα ανθεκτικά αγαθά όπως οι συσκευές και οι τηλεοράσεις θα είναι πιο αδύναμα, εξήγησε ο Meyer. Τα ηλεκτρονικά και οι πωλήσεις κατοικιών θα παρουσιάζουν επίσης συνεχή ευπάθεια, όπως και τα αυτοκίνητα, είπε. Από την υγιή πλευρά, «εμπειρίες» όπως τα ταξίδια, τα εστιατόρια και άλλες δαπάνες που σχετίζονται με τον ελεύθερο χρόνο «μοιάζουν να είναι ο μεγάλος νικητής τώρα», είπε. «Ο καταναλωτής έχει ακόμα αγοραστική δύναμη. Αλλά δεν είναι τόσο ισχυρό όσο ήταν για να ξεκινήσει το 2022, πράγμα που σημαίνει ότι οι καταναλωτές θα πρέπει να κάνουν επιλογές. Αυτό σημαίνει ότι οι συνολικές καταναλωτικές δαπάνες πρόκειται να επιβραδυνθούν», είπε ο Meyer. «Αυτό που έχουμε παρατηρήσει είναι ένας καταναλωτής με πολύ περισσότερο συναίσθημα». Χαμηλή εμπιστοσύνη, υψηλές δαπάνες Τα συναισθήματα των καταναλωτών δέχθηκαν ένα σημαντικό πλήγμα το 2022 λόγω του αφανούς πληθωρισμού που ξεπέρασε το ετήσιο ποσοστό γύρω στο 9% το καλοκαίρι, το χειρότερο σε περισσότερα από 40 χρόνια. Ωστόσο, τροφοδοτούμενοι από τρισεκατομμύρια πλεονάζουσες αποταμιεύσεις που οφείλονται σε μεγάλο βαθμό στη γενναιόδωρη δημοσιονομική και νομισματική εκκίνηση κατά τη διάρκεια της πανδημίας, οι καταναλωτές συνέχισαν να ξοδεύουν. Οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 6,5% από πέρυσι, τροφοδοτούμενες από τις μεγάλες δαπάνες σε πρατήρια καυσίμων (αύξηση 16,2%) και μπαρ και εστιατόρια (αύξηση 14,1%), σύμφωνα με στοιχεία του Υπουργείου Εμπορίου έως τον Νοέμβριο, τα οποία δεν είναι προσαρμοσμένα για τον πληθωρισμό. Συνέβη ακόμη και όταν η εμπιστοσύνη των καταναλωτών βρισκόταν σε χαμηλά επίπεδα ρεκόρ για μεγάλο μέρος του έτους. «Ο ισολογισμός τους είναι ισχυρός», είπε ο Meyer. «Γι’ αυτό βρισκόμαστε στο στρατόπεδο ότι η οικονομία αποφεύγει μια πλήρη ύφεση. Αντίθετα, βλέπουμε μια στασιμότητα της πραγματικής οικονομικής ανάπτυξης το επόμενο έτος, κάτω από την τάση, αλλά όχι μια πλήρη ύφεση». Η Meyer είπε ότι αναμένει αύξηση του ΑΕΠ της τάξης του 0,2% το 2023 — όχι πολύ, αλλά ανάπτυξη. Ο μεγάλος χαρακτήρας μπαλαντέρ σε όλα αυτά, φυσικά, είναι η Fed. Οι προβλέψεις για τα μέσα Δεκεμβρίου από αξιωματούχους της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς για τον καθορισμό των επιτοκίων έδειχναν μερικές ακόμη αυξήσεις το 2023 προτού το επιτόκιο αναφοράς φτάσει στο 5,1%, που θα ισοδυναμούσε με περίπου άλλα τρία τέταρτα της μονάδας σε αυξήσεις. Ωστόσο, οι αγορές πιστεύουν ότι η Fed θα είναι λιγότερο επιθετική, με το επιτόκιο να ξεπερνά περίπου το 4,75% πριν η Fed αναγκαστεί να υποχωρήσει τουλάχιστον κατά ένα τέταρτο μέχρι το τέλος του έτους, σύμφωνα με στοιχεία του Ομίλου CME. Μια περικοπή συνεπάγεται την πεποίθηση της αγοράς ότι η οικονομία θα επιβραδυνθεί τόσο πολύ και ο πληθωρισμός θα μειωθεί αρκετά ώστε η Fed να αρχίσει να χαλαρώνει, έστω και λίγο. «Η Fed πιθανότατα θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια, όπως είχαν σηματοδοτήσει μέχρι τις αρχές του 2023. Αλλά η αλλαγή πιθανότατα θα γίνει πριν από τα τέλη του επόμενου έτους», δήλωσε ο επικεφαλής οικονομολόγος της Comerica Bill Adams, ο οποίος βλέπει το ΑΕΠ να μειώνεται κατά 0,25% σε σχέση με το του χρόνου. «Ο πήχης για να χαλαρώσει η Fed είναι πολύ υψηλός αυτή τη στιγμή. … Υπάρχουν πολλά κουτιά για να ελέγξουν πριν αισθανθούν άνετα όταν αρχίσουν να μειώνουν τα ποσοστά.” Η εστίαση στο θετικό 2022 έληξε με μερικά ενθαρρυντικά νέα για το μέτωπο του πληθωρισμού. Το αγαπημένο μέτρο της Fed για τον πληθωρισμό, οι προσωπικές καταναλωτικές δαπάνες τιμές μείον τα τρόφιμα και την ενέργεια, τον Νοέμβριο μειώθηκε σε 12μηνη βάση στο 4,7% , συνδεδεμένο με το χαμηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2021. Ένα μέτρο που ακολουθήθηκε ευρύτερα, ο βασικός δείκτης τιμών καταναλωτή, αυξήθηκε 6% ετησίως τον Νοέμβριο, από 6,6% τον Οκτώβριο, επίσης βελτίωση. Τα κακά νέα είναι ότι και οι δύο εξακολουθούν να είναι πολύ πάνω από το επίπεδο στόχο του 2% της Fed, αλλά τουλάχιστον η τάση κινείται προς τη σωστή κατεύθυνση. Ο περιορισμός του πληθωρισμού χωρίς να οδηγήσει την οικονομία σε σπείρα θανάτου βρίσκεται στο επίκεντρο ίσως της πιο ανοδικής έκκλησης στη Wall Street, με την ευγενική προσφορά της Goldman Sachs. Οι οικονομολόγοι της επενδυτικής τράπεζας πιστεύουν ότι η Fed θα εφαρμόσει άλλες αυξήσεις επιτοκίων κατά 0,75 ποσοστιαίες μονάδες – 75 μονάδες βάσης – πριν σταματήσει. Εν τω μεταξύ, βλέπουν το ποσοστό ανεργίας να αυξάνεται μόνο σταδιακά σε «λίγο πάνω από 4%» από το σημερινό 3,5%, με αύξηση περίπου 1% του ΑΕΠ των ΗΠΑ. «Η πιο απαράδεκτη πρόβλεψή μας για το 2023 είναι η έκκλησή μας ότι οι ΗΠΑ θα αποφύγουν μια ύφεση και αντί να συνεχίσουν να προχωρούν προς μια ήπια προσγείωση», έγραψαν οι David Mericle και Alec Phillips της Goldman σε πρόσφατο σημείωμα πελατών. Η εταιρεία βλέπει την ανάπτυξη κάτω της τάσης ως τον καλύτερο τρόπο για να διορθώσει μια αγορά εργασίας εκτός ελέγχου, με σχεδόν δύο ανοιχτές θέσεις εργασίας για κάθε διαθέσιμο εργαζόμενο. Η Goldman αναμένει ότι η ετήσια αύξηση 5,1% στους μισθούς των εργαζομένων από τον Νοέμβριο θα μειωθεί το επόμενο έτος, απομακρύνοντας την πίεση από τον πληθωρισμό. Ωστόσο, η Goldman δεν βλέπει τη Fed να μειώνει τα επιτόκια μέχρι να ελεγχθεί καλά ο πληθωρισμός. «Είμαστε επιφυλακτικοί ότι η FOMC θα μειώσει το επιτόκιο των κεφαλαίων έως ότου η οικονομία απειλεί να εισέλθει σε ύφεση και δεν αναμένουμε να συμβεί αυτό το επόμενο έτος», έγραψαν οι Mericle και Phillips. Οδηγός του CNBC Pro για επενδύσεις στο 2023 Το πετρέλαιο αναμένεται να παραμείνει ασταθές το 2023, αλλά η τιμή θα μπορούσε να εξαρτηθεί από το αν η Κίνα θα ανοίξει ξανά τη Wall Street. Εδώ κρύβονται Οι κορυφαίοι στρατηγοί της Wall Street βλέπουν ένα ανώμαλο 2023 με ελάχιστες αποδόσεις για τις μετοχές Να γιατί το 2023 θα μπορούσε να είναι άλλη μια σταθερή χρονιά για τις μετοχές μερισμάτων — και πώς να το παίξετε. Γι’ αυτό το 2023 θα είναι έτος αβεβαιότητας. Ο πόλεμος που μαίνεται στην Ουκρανία είναι μια διαρκώς παρούσα απειλή για τις τιμές του πετρελαίου, ο Covid έδειξε ότι μπορεί ακόμα να αναδυθεί απροσδόκητα και να προκαλέσει όλεθρο, και η Fed βρίσκεται σε σύγκρουση, με μια μάχη μεταξύ γερακιών και περιστεριών για το πόσο σκληρή πρέπει να είναι η νομισματική πολιτική όταν αντιμετωπίζεται με τη διπλή απειλή της επιβράδυνσης της οικονομίας και του επίμονα υψηλού πληθωρισμού. Ενώ υπάρχουν πολλά πράγματα που μπορούν να πάνε σωστά – επίλυση στην Ουκρανία, συμφωνία εξοπλισμών με το Ιράν και υποχώρηση του πληθωρισμού – δεν υπάρχει κανένα περιθώριο λάθους. “Υπάρχουν πράγματα που μπορούν να ξεφύγουν από τις ράγες που δεν μπορείτε να προβλέψετε”, δήλωσε ο Zandi, οικονομολόγος του Moody’s. «Μιλάτε για πράγματα που μπορεί να πάνε στραβά – υπάρχουν δύο πλευρές σε αυτό. Θα μπορούσαν να πάνε στραβά, αλλά θα μπορούσαν επίσης να πάνε σωστά».